■ 一家之言

　　近日，美国财长保尔森在接受媒体采访时表示：美国次贷危机最糟糕的时期可能已经过去，至少离危机的结束更近了。美国政府近期公布的一系列最新数据似乎也印证了这一观点，4月份美国失业率从前一个月的5.1%降至5%；第一季度美国非农业部门劳动生产率按年率计算增长2.2%，增幅大于去年第四季度的1.8%；3月份美国贸易逆差为582亿美元，比前一个月下降5.6%。

　　然而如果将上述经济数据与内部数据构成和宏观经济形势结合起来分析，得到的正面结论可能会大打折扣。4月份失业率下降的主要原因并不是就业形势的全面好转，而是来源于短期就业人数的急剧增加，实际上全日制就业人数是呈明显的下降趋势的，非全日制就业人数的快速增长也意味着就业结构的不稳定性大大增加，企业对未来经济增长持悲观的态度。

　　劳动生产率的提高则更多是企业削减员工人数并缩短员工工作时间，才使得衡量每个工人平均每个工时产出的劳动生产率数据出现上升。贸易逆差下降的主要原因是，消费者在房价下跌、经济增长放缓、能源和食品价格高涨情况下被迫压缩开支，导致汽车、工业用品、消费品、食品等商品进口普遍大幅下降。 

　　此外，以油价和农产品为代表的国际大宗商品的持续创下新高也意味着其中的泡沫正在逐渐的积累之中。

　　最近数年间，原油、农产品、原材料价格出现了数倍的增长。大宗商品市场如此巨额的涨幅已经远远超出了真实供求所能解释的范围，唯一的解释恐怕只有泡沫。如果泡沫持续下去，那么通胀加剧与经济过热在所难免；如果泡沫未来被刺破，那么类似次贷危机的金融风暴将再度降临。甚至可以说，因其直接涉及生产和消费两大关键领域，无论是影响的广度还是深度，都将远胜于次贷危机。

　　由此可见，放弃对全局经济走势的判断，仅就个别数据得出经济即将走出谷底的结论无疑是在盲人摸象。据此观点做出的判断必然会造成对潜在的危机影响估计不足，并对金融经济的稳健发展带来不可估量的损失。

　　□陆志明（复旦大学金融学博士）